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      不銹鋼期貨套保功能有效發揮
      發布時間:2021/3/15 10:56:00  作者:鑫浩機械
      一方面,鎳系、鉻系原材料持續上行帶來成本支撐;另一方面,今年不銹鋼市場終端需求亮點可尋,預計同比增速可達7%,供需格局向好。整體上,不銹鋼價格中樞水平將抬升。
       
      近期,NPI-高冰鎳工藝落地,鎳與不銹鋼價格受到沖擊。從基本面來看,鎳礦端價格堅挺,原料維持上行趨勢,不銹鋼價格中樞將抬升。同時,不銹鋼交割量突破新高,期現價格逐步靠攏,不銹鋼套期保值功能凸顯。
       
      原料成本支撐強勁
       
      NPI-高冰鎳工藝落地短期制約NPI產量釋放,中長期進一步加劇印尼當地對鎳礦資源的爭奪。青山10萬噸高冰鎳項目最早將于2021年10月開始出產品,在NPI批量轉產高冰鎳之前,其對NPI現貨市場的影響有限。但是市場擔心由于投產時間緊迫,可能會出現存量NPI爐轉產高冰鎳,變相削減印尼NPI供應的情況發生。短期來看,青山可能會將存量NPI深加工至高冰鎳,從而減少NPI的供應量,抬高鋼廠的采購成本。中長期來看,我們認為,這并非近年內高冰鎳的主要生產方式,更傾向于認為高冰鎳是新投產爐的產品,并不會擠占存量NPI市場。
       
      印尼鎳礦價格抬升的主要源頭在于鎳產品產量的提升,隨著印尼鎳項目資本開支的日益增長,印尼礦價維持中長期上漲趨勢。印尼2021年原生鎳產量預計為98萬噸,2022年同比增長51%,達到148萬噸,無論鎳元素以鎳礦、鎳鐵、高冰鎳、硫酸鎳、前驅體或是電池的方式作為最終產品,隨著鎳產量的增長勢必增加對鎳礦的需求量,從而提升鎳礦價格。從資源的稀缺性角度來看,印尼鎳礦儲量為2100萬金屬噸,按照2023年印尼鎳產品178萬噸的規劃,鎳礦儲量僅夠維持開采12年。有限的資源面對膨脹的需求,印尼鎳礦內貿基價不斷上調,印尼2021年3月鎳礦內貿基價同比上漲48%。
       
      印尼礦價對我國不銹鋼價格的影響主要通過進口NPI傳導,菲律賓礦則通過對國內鎳鐵廠成本線的支撐來提高鋼廠采購成本。雖然4月菲律賓雨季即將過去,鎳礦發運量有所緩解,但是港口庫存處于五年內低位,歷經4個月余的雨季,鎳鐵廠補庫需求強烈,菲律賓鎳礦同樣稀缺,480萬金屬噸的儲量僅供其消耗10余年,菲律賓礦抬升國內鎳鐵成本線,而鎳鐵廠處于盈虧平衡上下,高企的鎳礦價格轉嫁至鋼廠。
       
      與此同時,碳達峰、碳中和背景下,內蒙古能耗雙控政策的嚴格執行,鉻鐵電價成本抬升,高碳鉻鐵供應受限!秲让晒抛灾螀^電價政策和電力政策》文件表示,電網征收自備電廠自發自用電量的政策性交叉補貼,蒙西地區合金行業征收0.01元/度;差別定價政策征收標準為限制類0.1元/度,淘汰類0.3元/度。對合金行業的生產成本影響較大,鉻鐵每噸電耗理論值為3650度,政策影響鉻鐵的成本在360—1095元/噸。內蒙古地區能耗雙控指導思想的有力落實提高,主流鋼廠高碳鉻鐵采購價格高企,3月青山集團高碳鉻鐵鋼招價格8896元/50基噸,環比增長700元,同比增長3200元。
       
      2021年,不銹鋼終端需求也同樣有亮點可尋,預計同比增速可達7%,供需格局向好。主要看好為期2年積微成著的房地產后周期以及碳中和引導下煤改氣對不銹鋼管的需求增長。從地產角度來看,2019年房地產開發商通過加快新開工到施工環節,加快期房銷售,從而回籠資金。長時間的施工增速高于竣工增速難以持續。2020年年末,商品房預售條件門檻提高,房地產投資總量逐步向地產后周期傾斜,預計需求將在2021年逐步釋放,利多不銹鋼市場。從煤改氣角度來看,碳達峰背景下,煤改氣增加了不銹鋼領域的運用場景,以煤炭為能源的鋼鐵和能化企業預計將率先試點煤改氣。液化天然氣的存儲條件異?量,增加低溫壓力容器用鎳合金鋼板以及不銹鋼管材的需求量。
       
      整體來看,鎳系、鉻系成本支撐,疊加不銹鋼需求平穩增長,預計不銹鋼價格中樞水平將抬升。
       
      期現價格逐步靠攏
       
      不銹鋼上市至今已經完成12次交割,首次交割2002合約發生在疫情期間,宏旺和北部灣1860噸不銹鋼參與交割。隨后不銹鋼倉單數量和交割數量不斷突破歷史新高,最近交割的2102合約最后交易日持倉量1.15萬手,交割數量達到5.77萬噸。
       
      12次期貨交割的進程中,不銹鋼期貨整體期現回歸的表現依然處于優化中。聚焦近期的不銹鋼交割來看,最近三次期貨交割2012合約、2101合約和2102合約,均為現貨升水、盤面貼水交割,基差依次為551元/噸、662元/噸和622元/噸,多頭獲利更大;仡櫄v史,不銹鋼交割主要以期貨升水交割為主,也主要是因為多頭接貨意愿弱及對接貨后的遠期價格不看好,反之空頭交貨意愿強,盤面貼水。
       
      首次交割為期貨貼水交割,隨后8次為期貨升水交割。首次交割正值疫情時期,庫存較高,銷售困難,賣方交割意愿強烈,而買方交割意愿不足,交割時期貨大幅貼水現貨,貼水3.85%,賣方盤面收益較高。期貨上市后期,期貨升水交割主要因為不銹鋼可參與交割的品牌較少,倉單貨源有限,多頭獲利。除首次交割外,唯一一次期貨貼水交割發生在近期交割的SS2010合約,當時倉單數量是交割數量的6倍之多,期貨空頭盤面獲利更大。
       
      目前,不銹鋼倉庫均設立在江蘇地區,無錫五礦占50%、無錫中儲占36%、張家港占14%。不銹鋼的貿易集散地主要分布在無錫和佛山,未來隨著華南地區交割庫的設立,不銹鋼交割規模預計將進一步提升。
       
      規避大幅波動風險
       
      在市場經濟條件下,商品的價格由市場供求決定,而價格無時無刻不在變化,商品價格向不利方向變化會對企業的生產經營和盈利造成不利影響,甚至在市場遭遇大規模系統性風險或是劇烈的供求矛盾時,價格在短時間內發生劇烈波動會對企業造成極大的不利影響。2021年3月3日,“紅土礦-NPI-高冰鎳”工藝落地的消息發布,超越市場預期,NPI打通新能源大門,同時也改變了前期引導鎳價上揚的核心邏輯,不銹鋼跟隨鎳價回調。市場中的部分貿易商、鋼廠在不銹鋼成材產出后以及下游開平加工廠采購后,如果尚未完成銷售和定價,轉化為產成品庫存,企業面臨庫存貶值風險。
       
      浙江景誠實業有限公司在春節后對其不銹鋼庫存在SS2104合約上進行賣出套保,3月3日至3月4日突發風險事件,不銹鋼現貨價格下跌700元/噸,期貨盤面下跌超過1000元/噸,企業不僅規避了現貨下跌700元/噸的風險,還額外獲得了300元/噸的收益,保障企業利潤。
       
      產成品和庫存貶值風險實際上就是定價時間和定價方式均不對稱的一種情形,也是鋼材生產加工型企業在日常經營活動中較易發生的一種風險類型,這類風險的形成主要來自加工周期、主動備庫存或者被動庫存積壓以及合同定價時間等多方面的原因。對于生產型企業來說,一方面需要面臨原材料價格波動的風險;另一方面也需要面臨產成品價格波動的風險,尤其是當原料價格大幅上漲,產成品價格大幅下跌時,企業的利潤會急劇下滑。而利用商品期貨進行套期保值,鎖定遠期原料價格和產成品價格,規避了在這段時間內兩者價格大幅波動的風險,鎖定遠期利潤,通過套期保值來平滑企業利潤曲線。
       
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